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    亿联网络:通信数字化与时俱进,三大业务翱翔齐飞

    2021-01-11


      1. 深耕企业通信市场二十载,拥抱企业通信数字化浪潮。

      2. 亿联网络成立于2001年,深耕企业通信市场二十载,形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线,产品矩阵完善,拥有多元的客群及广泛的行业应用场景,辐射全球企业统一通信需求。

      3. 随着企业通信需求的广、深度边界不断延伸,亿联网络顺势推出视频融合通信解决方案UME,为企业建立完善的全场景沟通机制。

      4. 研发、生产、销售三要素共振,构筑优质经营的飞轮。

      5. 公司拥有稳定的外协合作厂商,轻资产模式降低人工及固定资产投入成本,专注产品设计打磨与技术研发。

      6. 同时,公司在全球范围内建立稳定的渠道分销及管理体系,凭借优质的产品及稳定可靠的渠道,提升品牌知名度。

      7. 高效的生产、研发、销售体系共同构成公司优质经营、降本提效的飞轮,形成良性循环,保持优秀的毛利率及净利率水平,构建长期稳健发展的护城河。

      8. 1)稳增基石之SIP业务:全球固话IP化趋势明确,SIP渗透率仍有较大上行空间。

      9. 公司初期聚焦中小企业需求,通过差异化竞争实现市场份额超越。

      10. 公司已建立起以技术、客户忠诚度及市场认证先发优势为基础的三重竞争壁垒,并发力运营商及高端市场,优化业务结构,提高成长弹性。

      11. 我们预测公司将受益行业的稳健增长与份额的再提升,业绩成长性高于行业。

      12. 2)增长新引擎之VCS业务:疫情实现全球视频会议市场教育,从长期角度看对需求的留存有培育作用。

      13. 公司“云+端”布局视频会议业务,产品形态成熟,搭建完整视讯生态,多种云方案动态适应场景需求。

      14. 国内市场方兴未艾,竞争格局相对松散,在国产替代及市场下沉的驱动下,公司有望凭借性价比及全场景产品能力抢占市场,随着云平台模式变现之路逐渐清晰,料将增厚VCS业务利润。

      15. 另一方面,公司加强与国内外平台厂商的生态合作,共享行业增长红利,我们预计公司VCS业务将维持高增态势。

      16. 3)第三增长极之云办公终端业务:①市场需求:企业通信设备生态不断拓展,消费级产品在专业表现上存在痛点。

      17. 企业级便携式外部设备可满足高品质的移动办公需求,消费者的升级意愿强烈,为办公场景下的细分刚需。

      18. ②边际变化:通过回溯Ploy、Jabra两大头部厂商的业绩表现,我们发现,疫情对商务耳机市场需求起明显催化及推动作用,同时,有头部厂商因内部原因导致盈利下滑,或为市场新进入者抢占市场份额提供机会。

      19. ③公司竞争力:公司目前虽然是云办公终端的新进入者,但将加速完善产品矩阵,坚持核心技术开发及产品设计优化,同时公司原有技术方案、渠道均可实现较大程度的复用。

      20. 公司有望通过技术、渠道及品牌的多重先发优势抢占市场,复制SIP话机业务的成功,为公司业绩带来新的增长动力。

      21. 盈利预测、估值及投资评级。

      22. 我们预计公司总营收在2020-2022年分别为27.67、36.19、47.38亿元,归母净利润为13.64、17.58、22.60亿元,对应EPS为1.51、1.95、2.50元。

      23. 给予行业估值中枢50xPE,给出2021市值预期879亿元,对应目标价97.4元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

      24. 风险提示:美元汇率波动,海外疫情影响业务拓展。

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